稳定的盈利模式中寻找向上弹性，现金流有望改善

公用环保板块过去几年来关注重点主要在分红潜力与稳健增长，因盈利模式稳定和抗周期波动特性，经济偏弱时表现较好。在经济预期可能有所提升的2024年底，我们重点分析一下电价、电量、气量、接驳、财政支付等有可能在2025年有边际改善的参数，寻找公用环保稳定的盈利模式中向上的弹性。

展望2025，我们认为主要关注以下三大方向：1）行业中电力/燃气等资产的需求与价格仍受宏观经济影响。电量供需宽松或伴随火电电量电价下行，但辅助服务收入与容量电价将作为补偿。2）燃气接驳下滑幅度或优于预期，居民毛差随顺价修复，工业气盈利顺周期。3）化债带来的toG业务现金流的改善或将利好环保与绿电公司。